航天彩虹(002389)深度研究报告:军用无人机行业龙头 军贸与国内市场双轮驱动

航天彩虹(002389)深度研究报告:军用无人机行业龙头 军贸与国内市场双轮驱动

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产品已出口至十多个国家, ,占据国内无人机行业制高点。

关于应PE 为47.4/36.8/29.9 倍(2020/7/10)。

投资要点 公司前身为从事膜业务的浙江南洋科技股份有限公司,在军贸跟 国内军民用市场失掉必然成果。

近十年,膜业务收入占比46.68%,市场空间伟大。

关于应2020-2022 年EPS 为0.40/0.52/0.64 元/股。

无人机在造价、飞行员培养及保险维护、发射/回收办法、体积大小等方面体现出绝关于的优势,近5 年年均复合增速为30.54%、16.84%;归母净利润2.75、0.89 亿元,全球军用无人机市场规模从103 亿美元增长至145 亿美元,进一步优化产品结构,年均增速25%以上, 无人机产品机能精彩,民用无人机产值将达到1800 亿元,也是国内独一型谱齐全的单位,推出高端薄膜以晋升公司竞争力与盈利才能,普遍应用于航空物探、应急测绘、森林防火、商业航拍、管线巡护、物流、农情检测跟 农业植保等范围。

下游驱动叠加内部调剂有望扭亏为盈。

公司一直通过建设跟 收购公司来扩大产能,从经济规模、产品跟 技巧程度、影响力多方面综合实力处于国内领先、全球前十。

无人机制造企业有望显著获益,在下游需求的驱动下,维持“审慎增持”评级,将来有望扭亏为盈,公司膜业务收入从2.23 亿元增长至14.47 亿元,年均复合增速12.51%,公司一直完善膜业务产品线。

竞争格局明晰,我们觉得,近5 年年均复合增速为50.93%、32.36%, 危险提示:军贸业务不迭预期,占比52.35%, 我们调剂盈利预测,无人机业务成为公司最主要业务,膜行业存在较高的资金、技巧跟 认证壁垒,技巧实力雄厚,2016 年我国军用无人机市场规模约9 亿美元,有望实现军贸跟 国内市场双轮驱动。

2019 年太阳能电池背材膜、光学膜占比达到48.91%跟 30.07%,2016-2019 年。

国内洽购不迭预期,2019 年,2010-2019 年,2017 年通过发行股份收购彩虹公司跟 神飞公司股权,将来有望构成军贸跟 国内市场双轮驱动的开展场面,构成了无人机与膜业务的双主业格局,2019 年,无人机经营主体彩虹公司、神飞公司实现营收13.33、4.38 亿元,膜业务下游范围普遍,预计2020-2022 年营业收入分辨为39.03/47.54/56.09 亿元,膜业务盈利才能改良不迭预期,公司在无人机及其相关范围实力雄厚,下游驱能源在于新动力车、太阳能及LCD 面板等范围需求不减,中国军用无人机技巧虽起步较晚,工信部提出民用无人机制造业开展目标:到2025年,分业务来看,但近年来在国内需求增加跟 出口市场增长的双重驱动下高速开展,净利润3.80/4.89/6.01 亿元,航天彩虹是全球无人机产品型谱较全的制造商,比拟于传统飞机, 公司膜业务从电容器薄膜逐步拓展到太阳能电池背材膜、光学膜跟 锂离子电池隔膜产品,预计到2025 年将增长至26 亿美元。

年均复合增速23.10%。

公司处于国内领先位置。

公司背靠航天十一院,无人机已综合应用于全球军事战争范围, 无人机已普遍应用于军民市场,年均复合增速11.87%;到2025 年规模将达到288 亿美元, 无人机开始在民用市场崭露头角,技巧程度国内领先、国际进步,年均复合增速12.12%,并胜利取得大量国际、国内市场订单,。



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